桃園縣信貸-信貸投放回歸穩健外部盈餘推高流動性

來源: 信貸     發佈時間: 2009/12/11 下午 04:42:54    返回  打印
桃園縣信貸,剛剛閉幕的中央經濟工作會議在定下明年經濟工作主線的同時,也留下了各種想像空間:明年銀行信貸投放會否回歸穩健?信貸政策和貨幣政策的變動會給理財市場帶來什麼連鎖反應?本期《金融周刊》將對此展開討論。
桃園縣信貸剛剛閉幕的中央經濟工作會議在定下明年經濟工作主線的同時,也留下了各種想像空間:明年銀行信貸投放會否回歸穩健?信貸政策和貨幣政策的變動會給理財市場帶來什麼連鎖反應?本期《金融周刊》將對此展開討論。

中央經濟工作會議給明年信貸和貨幣政策部署思路提供了初步依據。目前,無論銀行還是機構,大家普遍預期明年信貸增長將從激進的擴張轉為穩健,政策也可能“明松暗緊”,結構調整將是明年的主題。同時,人民幣升值預期下,熱錢風險將再次浮出水面,流動性仍將寬裕。另外值得一提的是,銀行資產質量壓力仍未“解除警報”。

  信貸將回歸穩健

根據中央經濟工作會議部署,日前央行有關會議透露,明年將立足提高宏觀調控水平,保持經濟平穩較快發展,繼續實施適度寬鬆的貨幣政策,根據新形勢新情況著力提高政策的針對性靈活性,重點把握好政策實施的力度、節奏和重點。

中國農業銀行總行戰略管理部付兵濤告訴記者,該行已經傳達了中央經濟工作會議精神。他指出,“在總體積極的基調背後,可以看到會議對於未來政策的表述並不是很清晰,用詞的寬泛一方面留下了很多想像空間,另一方面說明現在還無法判斷下一步到底多'寬'才是適合的。”

在這樣的背景下,各方觀點認為“回歸穩健”將是信貸主旋律之一。

“在經過2009年新增信貸規模的爆發性增長後,我們判斷2010年新增信貸將回歸穩健。”國海證券分析師桑俊預計,隨著明年宏觀經濟中消費作用上升而投資貢獻下滑,明年貨幣供應也將有所下滑,但仍將維持22%的高位;新增信貸有所收緊,約為7萬億左右,同比增幅為17.5%。

招商證券(600999,股吧)分析師羅毅預期明年新增貸款規模約為6萬億~8萬億,雖然數量較2009年有所下降,但與以往年份相比仍是天量,而連續兩年貨幣供應高增長帶來的通脹壓力將成為央行需要考慮的重要因素。

摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶預計,明年超級寬鬆的政策姿態將回歸正常,鑑於通脹預期,預計銀行新增貸款將從2009年的10萬億元回落至2010年的7萬億~8萬億元。而“7萬億~8萬億”也符合大部分投行經濟學家的心理預期。

不過貸款質量依然“警報”未除,尤其是地方政府投資衝動下,後期貸款回收引起關注。羅毅指出,銀行可以通過類似“銀政合作”的方式支持地方政府推動大型項目建設,也可通過政府設立的投資公司向地方政府發放貸款。短期而言,這可以使得流動性充足的銀行保持較快的貸款和利潤增長。但付兵濤呼籲,不應讓銀行擔當地方政府融資的全部壓力,應該進一步放開地方直接融資的渠道。

  貨幣政策“明松暗緊”

雖然此次中央經濟工作會議沒有過分強調通貨膨脹問題,只是提出要“管理通脹預期”,且大部分市場預期認為明年CPI可控制在3%左右,但大量貨幣供應之後的負面性顯然已成為中國經濟所面臨的隱憂。

桑俊表示,明年政府可能會對新上項目進行更詳細的篩選,並且為未來經濟的超預期波動做好項目準備。另外,2009年的新增貸款集中於基礎設施建設貸款和居民中長期消費貸款,隨著宏觀經濟的複蘇,2010年實體經濟的貸款需求將有所增長,尤其是私人投資相關的資金需求有望顯著增加。

在桑俊看來,明年貨幣政策的表現將是“明松暗緊”,一方面加息時間會相對較晚,使得加息對於銀行盈利的實質性影響相對較小。另一方面在“暗緊”的指導下,監管部門將對商業銀行新增信貸規模有所限制,央行會通過窗口指導、央票發行、調節存款準備金率等手段來回收流動性。

“創紀錄的貨幣投放雖然短期效果明顯,但從明年初開始,預計大量貨幣供應的滯後效應就會顯現出來。”羅毅說,“其實從8月開始,信貸已經在向緊的方向轉變,最近銀監會要求提高資本充足率的資本監管新規和近期央行連續七週的資金淨回籠,便是動態調控的延續。”

付兵濤表示,“現在大家關心比較多的是明年是否會啟動信貸規模控制,但我個人覺得央行不會輕易這樣做,因為此舉引起的爭議比較大。今年八九月份放貸如此迅猛的情況下,央行也沒有下手,估計明年也不會。銀行將通過市場化的手段,如產品創新、業務資產負債結構調整等方式進行騰挪。而央行也更傾向於通過每個季度召集商業銀行開會變相提醒和反复敲警鐘。懲罰性定向央票也有可能,但規模控制是一把懸在空中的劍,卻不至於會落下來。”

  熱錢警惕再起

即使信貸規模回歸穩健,明年在人民幣升值壓力下,外部盈餘可能仍將異常活躍。王慶指出,明年中國將可能再度面臨2005~2008年的情況,即人民幣升值預期強烈,熱錢大量流入,大量外部盈餘或導致流動性過剩。

外管局近期出台的一系列政策和相關反應也說明,監管層對於跨境資本流動的監管正在日益加強。

王慶指出,為了防止資產價格泡沫破裂引發系統性風險,“控制金融槓桿”可能成為經濟體中首要政策重點。未來,一系列措施或包括嚴格執行銀行資本充足率要求、不對稱地放開外部資本賬戶控制,通過QDII等項目引導資本流出,而在匯率方面將防止可能導致熱錢流入的人民幣兌美元匯率單向波動。

對於人民幣的升值壓力,桑俊的看法是,壓力的確存在,但短期升值可能性不大。他指出,目前人民幣升值的最大壓力來自於仍然相對疲軟的出口。只有在出口回暖、中國經濟增長保持穩定,同時輸入性通脹壓力較大的情況下,人民幣才可能再度邁出升值的步伐。另外對於銀行業而言,人民幣升值有利於資產價格的提升,降低資產質量惡化的風險;且資金的大幅流入有望推高資產價格,對於銀行業估值水平的提高存在促進作用。
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